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만화처럼 쉽고 재미있는 주가지수 선물/옵션

주가지수선물/옵션에 대한 궁금증을 풀어보자

선도거래와 선물거래는 어떻게 다른가

선도거래는 현재 계약을 맺으면서 계약당사자간에 미래 일정 시점에 물품을 인도하기로 계약하는 것을 말한다. 이러한 선도거래에는 몇 가지 문제점이 있는데, 첫째 거래 당사자를 찾기가 쉽지 않다, 둘째 비용이 많이 소요된다, 셋째 계약이 체결된 후 거래 당사자가 미래에 계약대로 실행할 것인가가 불확실하다는 것이다. 이러한 선도계약상의 문제점을 해결하는 방법으로 선물계약이 있다. 이는 계약내용을 표준화시켜서 공식적인 거래소를 통해 거래가 이루어지도록 하는 것을 말한다. 즉 선도거래는 매매거래가 계약 당사자간의 쌍방거래에 따라 성립되는 반면, 선물거래는 중간에 거래소를 통해 성립되는 것이라고 할 수 있다.

종합주가지수는 어떻게 계산하는가

주가지수선물/옵션거래를 할 때 매매거래의 대상물은 주가지수가 된다. 종합주가지수(KOSPI : Korean Composite Stock Price Index)는 주식시장에서 주가가 전체적으로 상승하는지 아니면 하락하는지를 측정하는 지표로서, 국내 증권거래소에 상장되어 거래되는 모든 종목의 주가에 발행주식총수를 곱해 계산한 상장시가총액을 대상으로 계산한다. 다만 기준시점(1980년 1월 4일)의 상장시가총액을 100포인트로 하여 비교시점의 상장시가총액을 대비하는 방식으로 계산한다.

KOSPI 200 지수는 어떻게 계산하는가

우리나라는 한국증권거래소 주관 아래 1996년 5월부터 주가지수선물거래를, 1997년 7월부터 주가지수옵션거래를 시작했다. 증권거래소는 1994년 6월 15일 시가총액방식으로 계산되는 주가지수인 KOSPI 200 지수를 개발/발표하여 선물/옵션거래의 대상지수로 사용하고 있다.

KOSPI 200이란 우리나라 증권거래소에 상장된 주식 중 시장의 대표성이나 유동성을 등을 감안하여 선정된 200개 종목의 상장시가총액을 말하는 것으로, 기준시점인 1990년 1월 3일 200개 종목의 상장시가총액을 100포인트로 하고, 비교시점의 200개 종목의 상장시가총액을 비교하는 방식으로 계산한다.

종합주가지수가 상승하거나 하락할 때 KOSPI 200이 상승하거나 하락할 확률은 99%이며, 또한 종합주가지수가 100포인트 오르고 내릴 때 KOSPI 200은 101.2포인트 정도 오르고 내리는 것으로 나타나고 있다. 이처럼 종합주가지수와 KOSPI 200 지수는 상당히 밀접한 연관을 맺고 있다.

주가지수선물/옵션 시장에 대해 알아보자

현재 주가지수선물시장이 개설되어 거래가 이루어지고 있는 나라는 27개국(31개 거래소)으로, 모두 63종류의 주가지수선물이 거래되고 있다. 선물거래 대상은 크게 상품선물거래와 금리/외환/주가 등의 금융선물거래로 구분된다. 선물거래 중에서 가장 많은 비중을 차지하는 것은 금리선물(57%)이며, 다음으로 상품선물(27%), 그리고 주가지수선물은 약 10% 정도를 차지하고 있다.

주가지수선물거래에 대해 알아보자

매매계약의 체결에 대해 알아보자

주가지수선물의 매매계약 체결은 전산시스템에 의한 매도호가와 매수호가의 경쟁매매 방식에 의해 이루어진다. 매매의 체결방법은 가격 우선의 원칙과 시간 우선의 원칙이 적용된다. 주가지수선물의 호가의 종류는 지정가호가, 시장가호가, 최유리 지정가호가, 조건부 지정가호가가 있다.

지정가호가란 특정 가격이나 더 좋은 가격에 매수하거나 매도하는 호가체계를 말한다. 시장가호가는 수량만 지정하고 가격은 지정하지 않는 호가방식이다. 아무리 불리한 가격이라도 거래를 체결시키겠다는 거래이다. 최유리 지정가호가란 말 그대로 자신에게 가장 유리한 가격에 매수 혹은 매도주문이 체결되도록 새롭게 추가된 호가주문 방식이다. 이것은 매매할 종목과 수량은 지정해주되 가격은 따로 지정하지 않고 주문하는 방식이다. 조건부 지정가호가는 지정가호가 주문과 시장가호가 주문이 결합된 형태로, 종목 수량 매매가격을 지정하여 주문한다. 지정가호가 주문으로 체결되지 않으면 시장가호가 주문으로라도 체결시키고자 할 때 사용할 수 있는 주문방식이다.

선물거래에는 어떤 거래가 있는가

주가지수선물은 목적에 따라 헤지거래, 투기거래, 차익거래, 스프레드거래가 이루어진다.

■ 헤지거래

주가지수나 농산물 등의 선물거래는 현물거래에서 발생하는 가격변동 위험을 회피하려는 데서 출발한다. 자신이 보유하고 있는 현물의 가격변동 위험을 피하기 위해 선물시장에서 현물시장과 반대되는 거래형태를 취함으로써 손익을 상쇄하는 것으로, 이른바 헤지거래(Hege Trading)라고 한다. 주식투자자가 보유하고 있는 주식의 가격하락에 대비해 보유주식 금액에 상당하는 주가지수선물을 매도하는 것은 가장 일반적인 형태라고 할 수 있다.

■ 투기거래

주식을 보유하지 않고 선물시장에만 참여함으로써 주가지수선물에서의 시세차익을 얻는 투기거래(Speculation Trading)도 있다. 각종 정보를 분석한 뒤 장차 주식시장의 주가가 하락할 것으로 예상되는 경우 주가지수선물을 매도한 후 주가가 예상대로 떨어지면 그에 따른 차익을 얻는 것이다. 반대로 주가 상승을 겨냥해 주가지수선물을 매수함으로써 차익을 달성할 수도 있다.

■ 차익거래

선물가격과 현물가격의 차이를 이용한 차익거래(Arbitrage Trading)도 있다. 선물거래와 현물거래는 매매 대상물이 같고 선물계약을 최종결제일에 현물지수로 결제하기 때문에 양 가격은 밀접한 관련성이 있다.

■ 스프레드거래

결제월이 다른 선물종목간의 가격차가 축소 또는 확대될 것을 예상하고 유사한 선물종목을 동시에 매매한 뒤 두 선물간의 가격차를 이용해 이익을 얻는 스프레드거래(Spread Trading)가 있다.

베이시스에 대해 알아보자

베이시스 리스크는 현물가격과 선물가격의 차이인 베이시스가 투자자에게 불리하게 움직일 경우의 위험을 말한다. 다시 말하면 어떤 투자자가 베이시스가 줄어들 것을 예상하여 현물을 매도하고 선물을 매수하였는데 나중에 베이시스가 예상과는 달리 오히려 확대될 경우의 위험을 위미한다.

베이시스의 변화 추이를 선물투자에 적절히 활용하면 매매시점 포착에 대한 중요한 정보를 얻을 수 있다. 선물투자에서 베이시스를 활용할 경우 고려해야 할 사항은 선물 가격의 고평가/저평가 크기와 진행강도이다. 즉, 추세 형성의 초기와 말기에 선물가격이 현물가격보다 민감하게 반응함으로써 베이시스가 크게 변동한다는 점을 이용하는 것이다.

일반적으로 하락추세가 새롭게 진행될 때 선물가격은 현물가격에 비해 크고 빠른 하락세를 나타내면서 베이시스 저평가폭이 확대되고, 하락추세가 일단락되거나 상승추세로 전환될 때에는 선물가격이 강한 하방 경직성을 보이거나 현물가격에 비해 빠르게 상승전환해 베이시스 저평가폭이 축소되거나 고평가로 전환된다.

프로그램매매에 대해 알아보자

주식의 현물가격과 선물가격은 이론적으로 동일하게 움직이는게 정상이지만 만기 이전에는 서로 일치하지 않는 경우가 많다. 왜냐하면 선물에 참여하는 투자자들이 현물보다 선물을 더 많이 사면 선물이 상대적으로 고평가되기도 하고 또 반대의 현상도 일어나기 때문이다.

이때 전산시스템에 의해 비싼 것은 팔고 싼 것을 사는 차익거래를 하는 것을 프로그램매매라고 한다. 즉, 프로그램매매란 매수차익거래와 매도차익거래, 다시 말해 선물가격의 현재가격과 이론가격의 차이를 이용해 무위험 고수익을 노리는 거래를 말한다.

프로그램매매의 투자방법은 선물가격이 현물가격보다 높으면 선물을 매도하고 현물을 매수하며, 선물가격이 현물가격보다 낮으면 선물을 매수하고 현물을 매도하는 매매를 취하게 된다. 프로그램매매는 종합지수의 흐름을 따라갈 수 있는 인데스 포트폴리오를 갖추고 있어야 가능하기 때문에 개인투자자나 작은 규모의 기관에서는 행하기 어렵다. 따라서 대규모의 증권사들이 전산시스템을 구성해 운영하고 있다.

프로그램매매는 시가비중이 큰 종목을 중심으로 매도하거나 매수하기 때문에 곧바로 종합주가지수에도 영향을 미치게 된다. 선물지수가 하락할 때 매도차익거래가 나타나면 종합주가지수가 더욱 떨어지게 되고, 종합주가지수가 상승하는 경우 매수차익거래가 발생하면 종합주가지수의 상승폭은 더욱 커지게 된다.

선물/옵션투자, 이것만은 알아두자

■ 선물/옵션에 대한 투자포인트

① 대형주의 움직임을 관찰해야 한다.

② 유동성이 풍부한 종목을 골라야 한다.

③ 거래량에 관심을 가져야 한다.

④ 미결제약정수량을 주의깊게 관찰해야 한다.

⑤ 거래규모를 지켜본다.

⑥ 시장의 흐름에 따른다.

⑦ 휴식기를 가질 필요가 있다.

⑧ 거시적인 경제상황을 지켜본다.

주가지수옵션거래에 대해 알아보자

옵션거래의 특징에 대해 알아보자

주가지수선물거래의 매매거래에 따른 시간이나 호가방법, 거래체결방법 등은 옵션거래에도 동일하게 적용된다. 다만 옵션거래의 특징에 따라 다음과 같은 내용에서 약간의 차이가 있다. KOSPI 200 주가지수옵션의 거래단위는 계약으로 표시하며, 계약금액은 주가지수선물의 20% 수준인 10만원으로 정하고 있다. 옵션의 계약금액이 선물보다 적은 이유는 옵션은 선물보다 보험적인 기능이 커서 개인 투자자의 비중이 크고, 거래종목수도 선물보다 많기 때문에 거래단위를 선물보다 작게 하여 시장의 유동성을 확보하기 위해서다.

주가지수선물거래에서는 KOSPI 200 지수를 기준으로 하여 매도호가와 매수호가에 따라 지수 자체가 변경된다. 그러나 주가지수옵션거래에서는 KOSPI 200 지수가 종목으로 고정되어 있기 때문에 그 종목에 대한 프리미엄 가격이 매도호가와 매수호가에 따라 변경된다는 차이가 있다.

가격제한폭(호가한도가격) 제도는 일시적인 수습불균형으로 인해 가격이 급격히 등락함으로써 막대한 손실이 발생하지 않도록 억제하고, 가격의 안정성을 확보하기 위해 가격의 최대상승폭과 최대하락폭을 정하는 것을 말한다.

옵션거래의 손익은 어떻게 결정되는가

프리미엄을 지급하고 옵션을 매입하는 사람을 옵션매수자라고 한다. 옵션매수자는 기초자산의 가격이 자신에게 불리하게 움직일 경우 권리행사를 포기할 수 있으며, 대신 권리매입의 대가로 지불한 프리미엄(옵션가격)만큼의 손실을 보게 된다. 그러나 기초자산가격이 자신에게 유리하게 작용할 경우에는 상당한 이익을 얻을 수 있다. 반면 옵션매도자의 경우 이익은 옵션매수자로부터 받은 프리미엄으로 한정되지만 무제한적인 손실을 볼 수 있는 위험성이 있다.

옵션거래의 결제방법에 대해 알아보자

옵션거래의 결제방법에는 권리행사, 권리포기, 반대매매의 세가지가 있다.

옵션의 특성상 권리행사 여부는 옵션매수자의 자유재량권으로서, 옵션매수자가 권리를 행사하면 매도자는 기초자산을 매수자에게 인도함으로써 옵션의 권리/의무 관계가 정리된다. 만기일까지 반대매매나 권리행사를 하지 않을 경우 옵션의 권리는 자동적으로 소멸된다. 옵션매수자가 권리를 포기하면 권리매입 대가로 옵션매도자에게 지불한 프리미엄을 모두 잃게 된다. 선물매매처럼 옵션매수자는 매도를 통해, 옵션매도자는 매수를 통해 반대매매한다. 이 방법은 가장 흔한 결제방법으로 이때 반대매매시의 프리미엄이 매입 때의 프리미엄보다 크다면 매수자가 이익을 얻게 되고, 그 반대라면 매도자가 이익을 얻게 된다.

옵션거래의 만기결제는 어떻게 하는가

옵션은 매수(Call), 매도(Put)에 따라 손익계산 방법이 다르다. 예를 들어 콜옵션을 10계약 매수했을 경우 손익이 어떻게 되는지 계산해 보자. 행사가격 70포인트인 콜옵션 10계약을 프리미엄 4포인트에 매수했을 경우 지수가 75포인트가 되면 순이익은 100만원이 된다. 반대로 지수가 65포인트로 하락하면 권리행사를 포기하면 되는데, 이때 당초 지불한 프리미엄 400만원은 손해를 보게 된다.

일반적으로 콜옵션 매수는 지수가 상승할 것으로 예상될 때, 풋옵션 매수는 주가하락이 예상될 때 이용한다. 옵션은 결제일이 가깝고 가격차가 벌어진 종목일 수록 프리미엄이 낮으므로 적은 비용으로 투자해 볼 수 있다는 장점이 있다.

선물과 옵션을 합성한 투자에 대해 알아보자

선물과 옵션을 합성하여 투자하면 손실을 최소화하면서 이익을 극대화시킬 수 있다. 향후 주가상승이 예상되는 경우에는 당연히 주가지수선물을 매수하는 것이 좋다. 그러나 기대와 달리 주가가 하락하면 큰 손실을 입을 가능성이 있으므로 손실에 대한 대책으로 풋옵션을 매수하면 손실을 최소화시킬 수 있다.

또한 향후 주가하락이 예상되는 경우에는 당연히 주가지수선물을 매도하는 것이 좋다. 그러나  기대와 달리 주가가 상승하면 큰 손실을 입을 가능성이 있다. 따라서 손실에 대한 대책으로 콜옵션을 매수하면 손실을 최소화시킬 수 있다.

옵션투자, 이것만은 알아두자

■ 주가지수옵션 투자시 유의할 사항

① 옵션의 가치는 시간의 경과와 함께 감소한다.

② 옵션은 가격변동폭이 크다.

③ 옵션매도자의 잠재손실은 무한대이다.

④ 옵션거래시 유동성이 중요하다.

개별주식옵션거래에 대해 알아보자

2002년 1월 28일, 개별주식을 특정 가격으로 사거나 팔 수 있는 권리를 매매하는 개별주식옵션거래가 대입되었다. 개별주식옵션의 거래방식은 기존의 주가지수선물/옵션거래와 동일하며, 다만 옵션거래의 대상이 되는 기초자산이 KOSPI 200 주가지수가 아니라 개별주식의 주가라는 점이 다르다.

우리나라의 개별주식옵션시장에서는 삼성전자, 포항종합제철, 한국전력공사, KT, SK텔레콤 등과 같이 거래가 비교적 활발하며 시가총액이 크고 주식분산이 양호하여 옵션거래에 적합한 종목이 개별주식옵션의 거래대상으로 상장된다.

개별주식옵션은 소액의 자금으로도 투자가 가능하고 위험을 한정시키는 포지션 설정이 가능해 투자자의 주식시장 참여가 확대되고 이에 따라 현물시장의 유동성 및 안정성도 더욱 높아지게 된다. 또한 주식옵션이 개별주식에 대한 위험관리 수단이 되어 주가의 급등락을 방지할 수 있다.

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