도서요약

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■ 책 소개
준비통화로 부상하고 있는 위안화의 현재 상황과 앞으로의 세계적인 파급 효과에 대해 구체적인 분석을 보여주는 책. 저명한 세 명의 경제학자는 역사적으로 새로운 통화가 세계 경제의 주류로 등장해온 배경을 설명하고 미국의 지배력 약화와 함께 중국의 위안화가 통화 시스템의 계승자가 되고 있는 이유를 명확하게 밝힌다. 경제 정책 결정권자들과 금융 전문가들에게 위안화가 전 세계 경제에 어떤 기회를 가져다주는지 살펴 볼 수 있는 특급 자료로써, 중국 정부가 뒷받침하는 새로운 금융 제도, 다양한 RMB 비즈니스, 세계 금융 시스템에서 앞으로 예상되는 변화 등을 다룬다.

현재 위안화 시장은 중국정부의 자본시장 규제 완화에 따라 점점 커져가고 있으며, 이윤창출기회가 증가하면서 전 세계 기업들의 참여도 확대되고 있다. 저자들은 위안화의 국제화가 이뤄지려면 해결해야할 문제점들이 많다고 지적하지만, “결국에는 위안화가 글로벌 통화가 될 것이며 그에 따라 세계의 통화체제가 새롭게 편성될 것이다”라고 주장한다. 그리고 이를 뒷받침하는 객관적인 지표들을 함께 제시한다. 위안화의 국제화로 인해 글로벌 기업과 세계 각국들이 얻을 수 있는 이익과 기회를 분석하고 있는 이 책은 경제 분야의 전문가 및 기업가와 투자자들뿐만 아니라 세계 경제 흐름을 알고 싶은 사람 모두에게 중요한 시사점을 준다.

■ 저자
윌리엄 오버홀트
홍콩 펑글로벌인스티튜트(Fung Global Institute)의 대표이자 하버드대학교 아시아센터의 선임연구원. 처음 8년간은 허드슨 연구소에서 미 국방부, 국가안전보장회의, NASA 등의 연구프로젝트를 수행하였고 비즈니스 컨설팅 회사에서 근무하기도 했다. 그 후 21년 동안 홍콩 뱅커스트러스트(Bankers Trust)의 투자은행 연구팀 대표, 뱅크보스턴 (BankBoston) 싱가포르 본사의 리서치 이사, 홍콩 노무라의 아시아 전략 및 경제 대표를 지냈다.

총 6권의 책을 집필하였으며, 대표 저서로는 『Asia, America and the Transformation of Geopolitics』(2008) 과 『The Rise of China』(1993)를 들 수 있다.

궈난 마
홍콩 펑글로벌인스티튜트의 선임연구원이자 벨기에 싱크탱크인 브뢰헬의 연구원. 2001년부터 2014년에는 국제결재은행(BIS)의 수석이코노미스트룰 지냈다. 메릴린치 아시아, 살로먼스미스바니(Salomon Smith Barney), 뱅커스트러스트, 페레그린 증권(Peregrine Secuirities) 을 거친 전문 투자은행 이코노미스트로, 아시아에서 가장 많이 알려진 경제학자이며, 주요 중앙은행의 고문이기도 하다. 북경대학교에서 경제학 강의를 하고 호주국립대학교에서 경제학 강의 및 선임연구원으로 활동했다.

청 쿽 로
홍콩 펑글로벌인스티튜트의 선임연구원. 현재 중국 포산의 성공적인 발전에 관한 책을 공동집필 중이다. 그는 홍콩 정부와 HSBC에서 수석이코노미스트로, 뱅커스트러스트증권에서 지역연구책임자로, 사우스차이나브로커리지(South China Brokerage) 및 홍콩정책연구소에서 책임연구원으로 활동했다. 1995~1998년에는 홍콩 입법회에서 활약했고 중국인민정치협상회의에서는 20년간 활동했으며 홍콩침례대학교와 홍콩중문대학교에서 강의했다.

■ 역자 이영래
이화여자대학교 법학과를 졸업하고 리츠칼튼 서울에서 리셉셔니스트로, 이수그룹 비서팀에서 비서로 근무했다. 현재 번역에이전시 엔터스코리아에서 전문 번역가로 활동하고 있다.

옮긴 책으로 『유엔미래보고서 2050』『2009 세계대전망(공역』『이코노미스트 2011 세계경제대전망(공역)』『머니랩』『백악관 주식회사』『월드 3.0』『언더커버 보스』『실시간 혁명』『어느 날 우리는 돌아눕기 시작했다』『전몰자의 날』『워너비 샤넬』『권력의 분립』『천천히 더 천천히』『퍼시픽』 등 다수가 있다.

■ 차례
시작하는 말 - 위안화의 국제화로 인한 세계경제의 변화

제1장 국제통화로 부상하는 위안화
국제통화가 되기 위한 조건 | 기업과 위안화 | 위안화 상품 시장 | 준비통화 | 새로운 통화 질서

제4장 중국 채권시장은 위안화의 국제화를 뒷받침할 수 있는가
중국 채권시장 | 국제적 관점에서 본 중국 국채시장 | 딜레마와 대담한 공공 부채 통합 계획 | 국가 보증 채무 증권 | 결론

제5장 중국 주식시장과 금융시장의 변화
성장 중인 중국 주식시장 | 거대 중국 은행업 시장의 개방 | 결론

제6장 위안화 외환 회전량의 증가
시장이 보다 국제화된 통화를 수용할 수 있을까 | 위안화의 외환 유동성을 결정짓는 것은 무엇일까 | 세분 시장별 위안화 회전량 증가의 가능성 | 결론

제7장 세계 위안화 거래 네트워크의 확산
위안화의 국제적 위상 | 여전히 지배적인 위안화 역외 센터, 홍콩 | 세계적 네트워크 확산을 노리는 역외 센터들 | 역외 위안화 센터의 향후 전망 | 결론

제8장 국제화 과정에 있는 위안화를 이용하는 기업
외환 환전 비용을 감소시키기 위한 삼성의 위안화 이용 | 위안화를 기업 재무 통화로 사용하는 알스톰 | 위안화 무역 결제시 중국 수입 업체가 얻는 초과 이익 | 결론

제10장 앞으로의 전망
정치의 안정과 변화 | 세계 통화 시스템의 미래

맺음말 - 위안화의 부상이 한국경제에 미치는 영향
감사의 말
주
참고문헌
부록 A - 중국 위안화 금융 통계와 다른 기관의 예측
부록 B - 용어 해설

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위안화의 역습

국제통화로 부상하는 위안화

위안화(RMB)의 급속한 국제화가 세계 금융 시스템의 역사에 남을 근본적 변혁을 이끌고 있다. 달리 보자면, 금융 시스템의 이런 철저한 변혁이 RMB의 빠른 국제화를 이끌고 있기도 하다. 그 영향은 결국 전 세계에 파문을 일으킬 것이고 모든 경제, 정부, 기업, 가정에까지 침범할 것이다.

그 여파는 엄청날 것이다. 예측할 수 있는 결과도 있지만 이해하기가 어렵고 전혀 알려지지 않았던 결과도 많이 나타날 것이다. 역사는 세계통화 시스템을 재편하는 일에 반드시 위험이 따른다는 것을 보여준다. 사실, 통화 시스템의 변화가 대재앙으로 이어진 경우도 있었다. 이러한 위험이 있다는 것을 알고, 현재는 변화의 초기 단계에 불과하다는 것도 알지만, 그럼에도 불구하고 RMB 국제화의 방향과 진전의 모습을 지켜보는 우리는 그 안에서 이 상황을 낙관할 만한 근거를 찾을 수 있었다.

5년 전이라면 그리 먼 과거가 아니다. 그때만 해도 RMB의 급속한 부상을 예견하는 사람은 거의 없었다. RMB의 부상은 폭풍이라고 표현해도 좋을 상황의 원인인 동시에 결과이다. 이 폭풍은 한 가지 방향으로 수렴하는 다음 4가지 경향으로 이루어져 있다.

- 기업의 원가 절감, 베이징의 지원, 중국 경제의 비중과 영향력 증가가 조합을 이루면서 RMB의 국제적 사용이 증가했다.

- 미국은 1944년부터 세계의 통화 문제를 관리해온 브레튼 우드 체제를 현대화하거나 확장하는 것을 반대할 뿐 아니라 커지고 있는 간극을 메우기 위해 고안된 새로운 대안을 받아들이는 것에도 저항하고 있다.

- 2008년에서 2009년에 닥친 세계 금융위기 이후 개발도상국들 사이에서 기존 시스템에 대한 의구심이 깊어지고 있다. 그들은 특히 기존 시스템이 안정과 번영으로 이어지는 최적의 수단을 제공하는지, 여전히 브레튼 우드 체제가 적합한지, 법에 의해 주로 미국의 이익에 기여하도록 되어 있는 FRB가 사실상의 세계 중앙은행으로서 역할하는 데 문제가 없는지에 의문을 가지고 있다.

- 중국이 OECD 국가들의 번영과 통합을 돕는 것과 같은 유형의 발전과 이를 가능하게 하는 기구의 창설을 주창하고 있다.

RMB 국제화의 속도와 패턴은 계속해서 이러한 국내외 발전 국면에 따라 결정될 것이고 한편으로는 RMB의 국제화가 국내외 발전에 동력을 공급하게 될 것이다.

국제통화가 되기 위한 조건

통화가 국제화된다고 해서 반드시 세계적으로 중요한 위치를 점하게 되는 것은 아니다. 예를 들어 뉴질랜드 달러는 대단히 국제화된 통화지만 국경 밖에서는 그다지 중요한 취급을 받지 못한다. 어떤 통화가 세계적으로 중요성을 인정받기 위해서는 서로 연결된 다음의 세 가지 조건이 충족되어야 한다.

국내 경제의 규모가 크며 성장세를 유지하고 있다. 자본시장이 견고하며 개방되어 있다. 효과적으로 움직이는 믿을 만한 기관이 경제와 시장을 관리한다. 이들 세 가지 요건 각각에서 중국은 기량을 발전시키고 있는 한편으로 심각한 문제에 직면하고 있기도 하다.

경제적 동인 : 성장과 개혁

중국은 위에 언급한 첫 번째 조건은 확실히 충족시키는 것으로 보인다. 덩샤오핑의 개혁과 개방 정책에 뒤이은 30여 년에 걸친 급속한 성장으로, 중국은 현재 세계 2위 경제대국의 자리에 섰으며 세계 최대의 구매력을 자랑한다. 그렇지만 지난 35년여를 이어온 10퍼센트대 성장은 더 이상 계속되지 못할 것이다. 중국이 연간 6~7퍼센트의 비교적 빠른 성장세라도 유지하려면 다음 네 가지 중요한 문제를 반드시 극복해야 한다. 이 네 가지의 결합은 어마어마한 장애물을 만들어낸다.

첫째, 경제의 가장 중요한 엔진이 변화해야 한다. 중국은 투자와 수출, 제조업, SOE에 의해 주도되던 형태에서 벗어나 국내 소비, 서비스, 혁신, SME에 눈을 돌리는 전환을 이루어야 한다.

둘째, 중국은 지방정부 부채, 주택 거품, 규제의 사각 지대에 있는 그림자금융, 산업의 광범위한 생산 과잉 현상으로 악화된 금융 긴축의 상황을 타개해야 한다.

설상가상으로 은퇴자의 수는 빠르게 증가하는 데 반해 생산 가능 인구는 급속히 감소하고 있다. 성장을 지속하고 사회 복지를 위한 자금을 조달하기 위해서는 남은 노동 인구를 훨씬 더 생산적으로 이용해야 한다.

마지막으로, 중국은 심상치 않은 수준의 대기, 수질, 토양오염은 물론 에너지와 식품 안전 보장에서 수반되는 문제들까지 아우르는 현재의 환경 위기를 해소해야 한다.

이에 대한 중국 정부의 대응은 고무적이다. 중국의 새로운 지도부는 훨씬 더 시장 중심적인 방향의 경제 계획들을 발표해왔고, 사법 개혁과 지배구조 개혁을 시작했으며, 보상과 규제로 이루어진 야심찬 환경 프로그램을 시행하기 시작했다. 중국은 정치적 개혁을 위해 최고 지도부의 규모를 축소하고 반부패 운동을 이끌고 있다.

주요한 변화를 이루면서 입증한 역량과 이 같은 목표와 함께라면 중국은 현재의 금융 긴축을 극복하고 다른 대부분의 개발도상국들보다 빠르고, 선진 경제국들보다 훨씬 빠른 경제 성장을 지속할 수 있을 것으로 기대된다. 우리는 2016년에서 2020년 사이 중국의 실질 GDP 성장이 연평균 5.0~7.5퍼센트 정도일 것으로 전망하고 있다. 개혁이 계획대로 추진된다면 이후 10년 동안 약6.0퍼센트의 평균 성장률을 기록할 수 있겠지만, 그렇지 못한 경우라면 성장률은 3.5퍼센트에 그칠 것이다.

비교적 높은 성장을 유지하려면 경제 개혁의 핵심 목표가 보다 시장중심적인 자원 분배로의 전환을 통해 자원을 효율적이고 지속가능하게 분배하는 데 맞춰져 있어야 한다. 이것은 은행 여신, 주식시장 상장, 토지 분배, 허가 규제가 관료들에 의해 좌우되고 SOE가 비호를 받던 과거의 관행과 뚜렷이 차별된다. SOE가 자본에 우선적으로 접근했기 때문에 성장과 일자리, 혁신의 주된 동력인 민간부문의 SME는 설 자리를 잃었다.

금리 상한 때문에 SME가 자금 조달에서 받는 제약은 더 커졌다. 금리를 높일 수 없는 은행은 SME 대출에 오는 리스크를 감당할 수 없기 때문이다. 무엇보다 RMB 가치의 인위적인 조정은 순수출과 같은 과거의 성장 동인에 유리했던 형태이다. 다음 단계의 성장에 연료를 공급하기 위해서는 국내 시장의 확장이 필요한데 환율 통제는 시장 확장을 지연시킨다. 마찬가지로, 환율을 통제하면 값싼 노동력을 기반으로 하는 전통적인 제조업은 득을 보겠지만 그 과정에서 혁신적인 첨단 기술 산업과 국내 소비자를 희생시키게 된다. 그 사이, 통제된 자본시장은 저축자들의 투자 기회를 빼앗고 그들의 자금을 비생산적인 부동산 시장으로 몰아넣는다.

단 몇 년 동안, 중국은 금리를 자유화하고 RMB가 시장 수준과 균형을 이루도록 했다. 무역 수지 흑자가 GDP의 2퍼센트에 불과했고, 자본유출은 상당했으며, 실제 PBO는 최근 금리의 안정을 도모하기 위해서 환율 방어에 개입했다는 것을 생각해보라. 더구나 태환성이 보장되는 역외 시장 환율과 자본이 통제된 역내 시장 환율이 급속히 수렴되었다. 2014년 말에서 2015년 초까지 중국의 고위 관리들은 RMB가 늦어도 2017년까지 완벽한 태환성을 가지게 될 것이라는 의견을 내비쳤다. 그들의 낙관적인 예측이 실현될지 여부는 2015년 중반의 주식시장 붕괴 이후 강해진 보수 진영의 저항을 극복하느냐에 달려 있다.

이렇게 실물 경제의 기본적 니즈가 금융 자유화를 추진하고 있으며 필요한 개혁들이 빠른 진전을 보이고 있다. 이러한 개혁들은 RMB 국제화를 위해서도 필요하다. RMB 자유화와 국제화는 추가적인 금융 자유화에 필요한 요소로서 개혁의 선순환에 활기를 불어넣는다. 중국은 개혁의 선순환을 이용하면서도 전제 조건의 순서를 따르기보다는 양쪽 끝에서부터 점진적인 조치를 취하고 있다. 이러한 방식으로 개혁이 상당히 빨리 진행되도록 하는 동시에 그 과정이 안전하고 안정적인지 지속적으로 확인할 수 있는 선순환이 시작된다. 그런 선순환은 점진적이면서도 빠른 개혁을 불러오는 중국의 힘을 바탕으로 한다.

예를 들어 중국은 농촌의 공동생활체를 해체하고, 중앙에서 가격을 결정하던 방식에서 벗어나 대부분의 가격을 시장 가격으로 전환하고, 대부분의 기업이 시장을 기초로 움직이도록 만들면서, 주의 깊은 현장 테스트를 통한 점진적인 접근법을 사용했다. 앞서 언급했듯이 주요 국제통화의 위치에 서기 위한 다른 두 가지 조건은 큰 자본시장과 신뢰할 수 있는 제도들이다. 많은 양의 돈이 국경을 넘나들기 위해서는 상황이 악화되었을 때에도 의지할 수 있는 충분히 깊고 접근하기 쉬운 통화 풀이 있어야 한다. 경제 상황이란 늘 악화될 수 있기 때문이다.

기업과 위안화

결국 RMB 국제화는 기업이 RMB를 이용하는 것이 자신들에게 이득이 된다고 판단할 때라야 가능하다. 기업들은 RMB를 이용해서 얻는 바가 대단히 많다는 점을 발견하고 있는 것 같다. 전 세계에 중국 관광객이 퍼져나가고 있다 보니 RMB를 받아들이는 것이 점차 유용해지고 있다. 홍콩, 싱가포르를 비롯한 아시아 경제국들은 현재 RMB 현금을 받고 있다. 더 중요한 것은 이들이 RMB 기반 전자 거래를 기꺼이 받아들이고 있다는 점이다.

딤섬 채권을 통해 돈을 조달할 수 있게 되었고 이런 일의 매력이 커졌다. 통화가 통제에서 벗어나 변동성이 커지면서 다양한 기간을 두고 가치 상승이나 가치 하락에 돈을 거는 기업이 많아졌다. 더 많은 기업이 RMB 노출을 헤징시켜야 하게 되었다. 미국의 낮은 금리와 중국의 높은 금리 사이의 차이를 이용한 차익 거래로 수익을 볼 수 있다는 것을 알게 된 기업이 많아졌다. 중국의 통제가 완화된 덕분에 외국 기업들은 RMB를 미국 달러로 바꾸었다가 다시 RMB로 바꾸는 과정을 거치지 않고도 자회사 간에 RMB를 이체할 수 있게 되었다.

삼성의 130개 중국 자회사를 비롯한 많은 기업들이 이런 방법으로 비용을 절감하고 있다. 중국의 공급자와 구매자들은 RMB 거래로 자신들의 환위험을 경감시켜주는 바이어에게 할인 혜택을 주고 있다. 중국이 자본 통제라는 벽에 틈을 만들면서 많은 해외 펀드가 중국에 투자할 수 있게 되었고 많은 중국 펀드가 해외에 투자할 수 있게 되었다. 상하이-홍콩 교차 매매 제도와 앞으로 진행될 선전-홍콩 교차 매매 제도하에서 허용되는 주식 거래는 주로 RMB로 이루어질 것이다. 중국은 일부 국민의 해외 투자를 허용하기 시작했다. 홍콩과 중국에 있는 펀드매니저들에 대한 상호 인정은 앞으로 펀드매니저들에게 시장이 폭넓게 개방되리라는 예측을 가능하게 한다.

이렇게 여러 종류의 거래가 빠르게 증가하고 있다보니 은행들은 기회를 잡으려 달려들고 있다. 또한 여러 나라들이 RMB 결제 센터의 설립을 두고 경쟁을 벌이고 있다. 이렇게 신흥 기업이 제도의 발전을 자극하고, 제도의 발전은 다시 기업을 효율적이고 믿을 만한 곳으로 만드는 선순환의 고리가 만들어졌다.

위안화 부상의 경제적.제도적 기반

RMB 국제화의 규모와 성공은 중국 경제와 제도가 통화의 세계적 사용을 얼마나 촉진하는가에 달려 있다. 탄탄하고 개방적인 국내 경제를 만들려면 중국은 새로운 성장 모델로 변화해야 한다. 이를 위해 보다 빠른 경제 개혁과 금융 자유화가 필요하다. 자본시장의 확실한 개방은 RMB의 국제화를 돕는다. 중국이 세계 GDP에서 차지하는 비중은 2014년에 13퍼센트였던 것에 비해 2020년에는 18퍼센트로 증가할 것이다.

장기적으로 국제통화의 자리를 지키기 위해서는 제도의 질 역시 중요하다. 이 책은 제도 구축의 핵심 요소들에 대해서 전반적으로 논의하고 특히 국제통화로서의 RMB를 뒷받침하는 데 필요한 주요 조건, 인플레이션, 환율, 금융 안정성, 개혁에 대한 중앙은행의 관리 능력을 집중적으로 탐구할 것이다.

경제적 기반

최근 중국에서 나타나고 있는 경제 둔화 현상은 RMB 국제화의 전망을 흐리게 하고 있다. 현재 문제들이 산적해 있지만 경제가 새로운 성장 모델로 이동할 수 있다면 중국은 성장을 이어가면서 완벽한 태환성을 뒷받침할 견고한 태도를 취할 수 있을 것이다. 규모가 크고, 지속가능하며, 개방된 국내 경제는 RMB 국제화에 필수적이다. 블랙 스완과 같은 와해성 사건이 발생할 가능성도 무시해서는 안 된다. 일부 분석가들은 2015년 중반의 주식시장 붕괴가 블랙 스완이라고 믿고 있다.

네 가지 경제적 변화

중국 경제는 여러 문제들에도 불구하고 최근 느리지만 지속가능한 성장, 물가 상승률의 안정, 투자에 집중된 패턴의 탈피, 경상수지 흑자폭의 감소라는 네 가지 건전한 변화를 겪었다. 이 모두가 국제화된 RMB를 위한 경제적 토대를 강화하는 데 도움이 될 것이다.

첫째, 중국은 2008년까지 30년 동안 매년 평균 10퍼센트의 놀라운 성장을 이룬 덕분에 현재 세계에서 두 번째로 큰 경제국이 되었다. 이후 2009년에서 2014년까지 성장률은 8퍼센트로 둔화되었고 2015년에는 7퍼센트로 떨어질 것이라는 것이 시장의 공통된 의견이다. 그러나 중국의 1인당 소득은 2014년 7,500USD로 미국의 6분의 1에 불과해 앞으로 갈 길이 멀다.

둘째, 중국 경제는 1984년에서 2000년까지의 변동이 크고 높은 인플레이션의 시기를 지나 안정적인 물가의 시기로 전환했다. 보다 강력하고 개선된 통화 정책의 틀과 경제의 저속 성장을 고려할 때 인플레이션은 과거에 비해서나 다른 신흥 시장들에 비해서 비교적 낮게 유지될 것이다.

셋째, GDP에서 소비가 차지하는 비중이 안정적인 수준이고 심지어는 증가하고 있기 때문에 약 30퍼센트에서 시작한 저축률과 투자율 모두가 15년 동안 꾸준히 상승해 지난 2년 동안 약 50퍼센트를 기록하면서 정점을 찍었다. 2011년에서 2014년 사이 소비가 GDP 성장에 기여하는 정도가 투자를 추월했다. 우리는 이때를 기점으로 2020년까지 중국이 투자주도형 경제에서 벗어나게 될 것이라고 예상하고 있다. 늘어나고 있는 중산층이 소비자 중심적인 사회의 전조를 보이고 있기 때문이다.

넷째, 경상수지는 1980년대에서 1990년대까지 흑자와 적자를 오가다 2007년 흑자폭이 GDP의 10퍼센트에 이르렀다. 이후 흑자폭이 축소되어 현재는 약 2퍼센트이다. 2005년 이후 거래 상대국 통화 바스켓 대비 RMB의 가치는 50퍼센트 이상 올라갔다. 중국 경제는 현재 수출 지향적 성격이 훨씬 약화되었으며, 이로 인해 RMB는 경상수지보다는 자본 흐름의 영향을 더 많이 받게 될 것이다.

이러한 변화들은 지난 10년간 개혁이 지지부진했었고 저성장 시대를 앞두고 있는 상황에서도 미래를 긍정적으로 보게 한다. 중국 경제의 규모를 생각하면 이 네 가지 변화가 RMB 국제화에 큰 영향을 줄 것이 틀림없다. 과잉투자가 끝났다는 것은 새로운 경제 전략으로의 전환이 진행되고 있으며 충분히 빠른 성장이 지속되고 있음을 나타낸다. 인플레이션과 경상수지의 성공적인 관리는 안정적인 통화를 뒷받침할 것이다. 이런 긍정적인 상황이 계속 이어진다면 투자자들과 상인들은 상당한 신뢰를 가지고 RMB로 거래와 결제를 할 것이다. 그렇지만 부채 문제와 거기에 얽힌 많은 리스크가 해소되지 않는다면 자본 계정 자유화와 RMB의 완전한 국제화는 지연될 것이다.

결론

주요 국제통화는 상거래와 금융에서의 국제적 사용을 촉진하는 강력한 경제 펀더멘털과 우수한 제도를 필요로 한다. 경제가 큰 위험과 복잡한 전환에 직면해 있는데도 불구하고 성장, 개혁, 자유화를 추진하는 측면에서 중국의 경제적 펀더멘털은 RMB 국제화에 유리한 토대를 제공하고 있다. 자본 계정의 태환성이 높은 수준에 오르면 RMB의 세계적 사용은 자연히 늘어날 것이다. 자본시장과 같은 제도들이 아직 개발의 중간 단계에 있기는 하지만 중국은 국내외적으로 견실하고 체계적인 방식으로 주요한 제도를 구축해나가고 있다. 특히 중국의 가장 중요한 통화 기관인 PBOC는 이미 비교적 높은 수준의 성숙도를 달성했다.

세계 위안화 거래 네트워크의 확산

국제통화의 특징은 역내와 역외를 막론하고 많은 시장에서 밤낮으로 다른 통화와 교환되고 결제가 이루어진다는 점이다. 그렇지만 중국의 경우 역외 시장의 역할이 특별하다. 자본 계정 개방과 그에 따른 자본 흐름의 변동성 확대를 걱정한 베이징은 RMB의 대외적 사용을 촉진하기 위해 역외 RMB 시장을 이용해왔기 때문이다. 제1의 RMB 역외 센터인 홍콩을 비롯한 이들 역외 RMB 시장은 중국 밖에서 자유롭게 거래되는 RMB의 실험 실습실인 셈이다.

단 몇 년의 짧은 시간 안에 전 세계에 걸쳐 RMB 역외 센터들이 만들어졌다. 급증하는 해외 수요와 국제화에 대한 추진력이 반영된 결과였다. 그들은 처음에는 홍콩, 다음에는 다른 아시아 중심지, 중동, 유럽, 아메리카로 급속하게 확산되어서 세계 거래 네트워크를 만들었다. 약 10년 전 제로에서 시작했던 RMB의 세계적 사용은 그 길을 따라 급속한 진전을 보이고 있다.

결국, 이 RMB 역외 센터들과 보다 개방된 상하이가 24시간 거래망을 형성해 RMB가 국제통화가 될 수 있도록 뒷받침할 것이다. RMB는 중국의 경상 계정을 통해 현재 상당히 자유롭게 국경을 넘나들고 있으며 다양한 자금 운용 계획을 통해 이전보다 자유롭게 움직일 수 있게 되면서 자본 통제라는 벽에 틈을 만들고 있다. 간단히 말해 일단 역외로 나가면 RMB는 사실상 완벽한 태환성을 갖는다.

세계적 네트워크 확산을 노리는 역외 센터들

역외 RMB 시장이 홍콩으로만 제한되는 것은 베이징이 원하는 모습이 아니다. 중국은 세계를 대상으로 하는 역외 RMB 시장 확장 계획을 만들고 있는 것으로 보인다. 이렇게 판단하는 데에는 다음과 같은 세 가지 이유가 있다.

첫째, RMB가 국제통화가 되기 위해서는 훨씬 폭넓은 역외 거래.청산센터 네트워크가 필요하다. 주요 지역이 장기적으로 방치될 경우 주요 무역 지대의 활동에 지장이 생기고 특히 통화 시장에서 경제의 축척 효과와 네트워크 효과가 약화될 수 있다. 보다 많은 역외 센터는 RMB가 국제통화가 되기 위해 필요한 시장 인프라를 형성하는 데 도움을 줄 것이다.

둘째, 역외 RMB 센터들 사이의 경쟁과 협조로 혁신과 시장 효율이 높아질 것이고 이는 역외 비거주자들 사이의 거래와 교역을 촉진할 것이다. 결국 세계화를 위한 최종적인 시험대에 오르는 것이다. RMB 역외 센터 네트워크가 확산되면서 RMB가 국제통화의 위치에 오르는 데 도움을 줄 것이다.

셋째, 이러한 신흥 네트워크와 중국 기업의 해외 진출은 상호작용을 하면서 서로의 역량을 키우는 데 도움을 줄 것이다. 중국 은행의 해외 네트워크는 2007년 29개 경제국에서 2013년 51개 경제국으로 증가했다. 같은 기간 해외 지점과 자회사 수는 60개에서 1,127개로 늘어났고, 해외 자산 가치는 3,000억 USD에서 1조2,000억 USD로 네 배 증가했다.

RMB 역외 센터는 홍콩을 넘어 처음에는 신흥 아시아 국가, 이후에는 유럽, 중동, 현재는 남,북아메리카 최초로 토론토까지 확장되고 있다. 베이징은 이를 지원하기 위한 제도 마련에 비상한 노력을 기울이고 있다. 이러한 역외 RMB 네트워크는 동남아시아 국가연합 이외의 국가, 라틴아메리카, 아프리카와 같은 신시장에까지 발을 들여놓을 것이다.

베이징의 계획은 세계적인 RMB 거래 네트워크를 마련해서 RMB가 국제통호의 자리에 오를 가능성을 높이는 것으로 보인다. 정책과 시장력에 힘입어 여러 RMB 역외 센터들이 홍콩을 추격하기 시작했다. 이전에 언급했듯이 SWIFT에 따르면 2014년 말 RMB는 5대 결제 통화의 하나가 되었다. 2013년 초 13위에서 크게 도약한 것이다. 140개 이상의 국가가 국가 간 결제 통화로 RMB를 사용했으며 RMB는 220개국 교역 결제에서 법정 통화의 역할을 했다. 현재 홍콩 이외에 완벽한 기능을 갖춘 14개의 역외 RMB 청산소가 있다. 상당 기간 동안은 홍콩이 발군의 위치를 지키겠지만 한편으로는 역외 RMB 거래 네트워크들이 홍콩이 점유하고 있는 시장을 잠식하기 시작했다.

중국과 홍콩이 최근 체결한 펀드의 상호 인정과 교차 매매 협정이 역외 RMB 비즈니스에서 홍콩이 1위를 수성하도록 하면서 게임의 판도가 바뀔 수도 있다. 가까운 미래에는 홍콩이 RMB 거래 결제, 금융, 자산 관리의 세계 중심으로 자리를 지킬 것이다. 홍콩은 계속해서 발달된 선두의 RMB 역외 센터로서 환거래, 고정 수익 상품, 은행업, 증권시장, 보험, 자산 관리 상품을 비롯한 도.소매 금융 서비스를 제공할 것이다.

결론

요약하면, RMB 역외 센터들은 역외 시장 발전, 국내 금융 자유화, 자본 계정 개방의 3방향을 통한 중국의 RMB 국제화 전략에서 필수적인 부분이다. 역외 센터들은 실험 단계를 지나 착실하게 발전하고 있다.

세계 네트워크는 아직 초기 단계에 있지만 말이다. 그럼에도 불구하고 이들 역외 센터는 RMB를 국제통화로 만드는 데 도움이 되는 제도를 구축하려는 중국의 결단을 반영하는 증거이며 RMB 결제와 RMB 자산에 대한 세계적인 시장 수요가 증가하고 있다는 증거이기도 하다. 이전 장들에서 논의된 것처럼 광범위하게 분포한 역외 센터가 훨씬 더 큰 역내 RMB 시장과 완벽하게 결합된다면 RMB가 국제통화로 부상할 가능성은 훨씬 더 커질 것이다.

우리는 역외 RMB 시장의 2020년 전망에 대해서도 조명해보았다. j2020년까지 세계 역외 RMB 예금액은 2014년 말의 2조 RMB에서 두배 증가한 4조 RMB가 될 것이며, 역외 여신은 1조6,000억 RMB로 네 배 증가할 것이다. RMB 결제는 경상 계정 거래 전체의 20퍼센트에서 약 3분의 1로 확대될 것이다. 홍콩에서의 RMB 표시 딤섬 채권 발행은 2014년의 2,000억 RMB에서 4,160억 RMB로 증가할 것이다. 홍콩에서 발행된 딤섬 채권의 발행 잔액 역시 2014년의 3,400억 RMB에서 6,800억 RMB로 두 배 증가할 것이다.

그러나 이러한 이들 역외 상품 대부분에 대한 전망이 아무리 인상적이라도 2020년에는 보다 개방되고 보다 규모가 커질 역내 RMB 시장에 비교한다면 왜소하게 보일 것이다.

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